汇联股份IPO：毛利率下滑增收不增利突击分红超越补流

  架空活动地板经过与地上或楼面构成必定高度的空间，用于各类布线，具有通风、防火、防静电功用和承压性，前期首要用于数据中心，后期运用场景得以进一步推行。国内架空活动地板职业市场化程度较高，职业集中度较低，市场竞争较为剧烈。

  江苏汇联活动地板股份有限公司（简称：汇联股份）拟在沪市主板上市，保荐组织为广发证券。本次拟发行新股2,425万股，占发行后总股本的份额不低于25%，拟募资5.84亿元用于全钢架空活动地板出产基地项目、铝合金架空活动地板出产基地项目、全钢架空活动地板出产线技术改造项目、研制中心项目和弥补流动资金（1.5亿元）。

  汇联股份夫妻算计持股96.22%，单次分红已超补流；市占率为3.5%上下，近半年毛利率下滑近8个点，已现增收不增利；应收账款高企，存货周转率低于同行均值；供货商质量堪忧；产能运用率缺乏，固定设备成新率仅过半；处分不断，社保未足额交纳。

  汇联股份系汇丽有限全体改变建立的股份公司。公司建立时总股本为7,000万股，建议人为顾拂晓、孙丽芳和汇正创投三名股东。顾拂晓为1970年生人，学历仅为中专学历。

  顾拂晓直接持有公司45.36%的股权，持有常州市汇正创业出资合伙企业（有限合伙）（以下简称“汇正创投”）91.36%的份额；孙丽芳直接持有公司37.11%的股权，持有汇正创投3.00%的份额并担任履行事务合伙人。顾拂晓、孙丽芳算计操控公司96.22%的表决权。此外，顾拂晓担任公司董事长兼总经理，孙丽芳担任公司董事、副总经理，二人为夫妻关系，一起担任公司运营管理，为公司实践操控人。

  本次拟运用征集资金1.5亿元弥补流动资金，但权衡财经注意到，2020年12月7日，公司分配股利1.505亿元，公司独自的股利分配金额就现已超出了补流金额。IPO前夕的大额度分红，将未分配利润大额吞噬，反手借资本市场进行补流，大股东的吃相或有点丑陋，给出资者的决心或无从谈起。

  陈述期内，汇联股份曾将资金借予第三方刘金兴、杨春生。刘金兴为公司实践操控人的朋友，与公司无事务来往；杨春生为公司基建工程供货商的实践操控人；公司曾向公司关联方孙丽芳拆入资金1750万元。

  陈述期内，上海汇丽集团有限公司授权公司运用其注册号为“1256064”、“1256065”、“1256068”、“33413269”和“33424556”的注册商标。陈述期内，公司向S.C.UNITEDPTELTD出售架空活动地板，出售金额别离为52.86万元、561.81万元、137.04万元和89.25万元，占当期运营收入的份额别离为0.16%、1.41%、0.32%和0.47%。陈述期公司要害管理人员薪酬并不高。

  依据职业协会的统计数据，2018年至2020年，架空活动地板业界制作商完成总产值别离约为95亿元、110亿元、125亿元，以此作假定估测，公司在国内市场的占有率约为3.49%、3.63%、3.39%。现在，国内架空活动地板职业市场化程度较高，职业集中度较低，市场竞争较为剧烈。

  公司详细产品包含全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板及铝合金架空活动地板等，算计收入占主营事务收入的份额别离为98.21%、98.51%、98.29%和97.98%，为公司收入的首要来历。其间，硫酸钙架空活动地板收入由2018年的6530.54万元增加到2019年的1.399亿元，2020年收入为1.503亿元，占营收份额由2018年的19.80%上升到2020年的35.72%。

  陈述期内，汇联股份产品首要以内销为主，其间内销收入占比别离为64.51%、66.63%、75.01%和75.85%，外销收入占比别离为35.49%、33.37%、24.99%和24.15%。在境外出售中，公司首要选用ODM的出售方法，产品以客户的品牌进行出售。2020年、2021年1-6月外销收入占比较前两年有所下降首要系受全球新冠疫情、中美交易环境等要素影响，公司出售至美国的出售收入有所削减。

  陈述期内公司归纳毛利率别离为37.76%、41.69%、37.86%及30.31%，公司毛利率动摇较大，特别是2019年上升了近4个百分点，2020年和2021年下滑。公司称，2019年归纳毛利率较2018年有所上升，首要原因系占比较高的全钢架空活动地板毛利率有所上升：一方面，全钢架空活动地板的首要原材料的钢材均匀收购价格较上期有所下降；另一方面，出口退税方针产生变化，导致公司外销钢地板产品单位本钱有所下降。

  2021年1-6月公司归纳毛利率较2020年有所下降，首要原因系公司钢材、铝锭等原材料的收购价格较上期添加较多，使得首要产品的单位本钱较上期添加较多。2021年上半年，公司首要原材料钢材、铝锭、水泥的收购价格较2020年别离增加了24.05%、31.26%及4.11%。如未来原材料价格呈现继续大幅上涨，而公司不能有用地将原材料价格上涨的压力进行搬运，将对公司经运营绩产生晦气影响。

  公司可比同行毛利率均匀值别离为33.98%、32.33%、3.04%和30.41%，比照同行均值，公司归纳毛利率与佳力求、英维克存在差异，首要原因系公司出售产品与佳力求、英维克存在差异。佳力求首要产品为精细空调设备及冷水机组等；英维克首要产品为机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空谐和轨道交通列车空调等，与公司产品差异较大。

  2021年1-6月，公司钢材、铝锭等首要原材料的收购均匀价格上升幅度较大，首要原因为，受我国环保方针趋严、安全出产监管力度加强等要素的影响，钢铁、有色金属等职业界企业纷繁限产、停产，职业原材料供给严重，加之世界大宗产品价格上涨的推进，归纳引致原材料市场价格大幅上涨。

  此外，公司主营产品架空活动地板作为互联网信息、电子工业产品制作、商业工作建筑等相关职业的专业配套产品，首要运用于数据中心、洁净无尘车间、高端工作楼宇等终端场景。公司下流客户对架空活动地板产品的需求会遭到微观经济形势、下业方针、客户资金状况等要素影响。

  陈述期各期末，汇联股份应收账款余额别离为1.88亿元、1.925亿元、2.525亿元及2.184亿元，占同期运营收入的份额别离为56.71%、48.23%、59.57%及114.50%，应收账款的周转率别离为1.90、2.10、1.90、1.62，同行均值别离为2.40、2.21、1.90和2.09。公司应收账款余额较大首要系附装置责任项目对应的客户按合同约好的项目进展节点付出金钱及相应结算付款周期相对较长所形成的。从应收账款账龄来看，公司账龄2年以上的应收账款遍及在8%-10%份额。

  到2021年6月30日，汇联股份的应收账款坏账预备金额为3,004.56万元，若应收账款因不能及时回收或无法回收而产生坏账，将对财务报表产生较为严重的影响。

  2018年底-2021年6月末，公司应收账款账面价值占当期运营收入的份额别离为50.85%、42.18%、52.76%和98.75%。同职业可比上市公司各期末应收账款账面价值占当期运营收入份额均匀值为43.66%、51.61%、48.61%和84.73%。与同职业可比公司比较，除2019年外，公司应收账款账面价值占运营收入的份额全体略高于职业均匀水平。

  2015年，公司就郑州绿洲中心项目（北地块）向河南绿洲广场置业发展有限公司（以下简称“河南绿洲置业”）供给并装置架空地板，该项目于2017年6月9日检验合格。2018年10月22日，两边就该项目进行结算，共同承认合同总价款为2,420.17万元。到民事起诉状提交之日，河南绿洲置业仅付出货款2,240万元，仍欠公司180.17万元。公司为保护本身合法权益，诉至常州经济开发区人民法院，首要诉讼请求为：判令河南绿洲置业向公司付出货款180.17万元及逾期付款丢失。到本招股说明书签署日，该案子尚在审理中。

  陈述期内，公司存在部分客户经过第三方回款的景象，第三方回款金额别离为4,169.21万元、6,130.55万元、4,511.62万元和1,403.32万元，占当期运营收入的份额别离为12.57%、15.36%、10.64%和7.37%。

  陈述期各期末，公司存货账面价值别离为1.34亿元、1.488亿元、1.699亿元及1.758亿元，公司存货余额较大的首要原因系各期末合同履约本钱（或装置类项目本钱）较多。陈述期内，公司存货周转率别离为2.74、2.81、2.64和2.19。与同职业上市公司比较，存货周转率低于同职业上市公司的均匀值4.78、5.40、4.26和4.51。

  2020年6月1日，此供货商焦炉机侧73号炭化室摘炉门进程中炉门热焦油焚烧产生的废气搜集不全，有无组织放散现象，被唐山市生态环境局处以罚款4万元。据裁判文书网（2015）遵刑初字第098号文件显现，建龙公司的焦化厂曾对遵化市遵化镇团练屯村田间的农作物形成污染。

  汇联股份2020年与2021年1-6月第二大供货商忻州南苑铝业有限公司首要产品为氧化铝归于铝合金锻炼职业，在2020年11月12日忻州市大气污染防治的重污染气候工业企业应急减排清单管控级别为D级，在橙色与黄色预警状况下不停产，在赤色预警状况下为停产；中止公路运输停产。

  公司建立于2018年8月10日，庞同生持股24%和李红旗持股76%，建立至今参保人数为0人，而庞同生持股49%的江阴市南苑铝业有限公司已为撤消，未刊出状况。

  河北唐山瑞丰钢铁（集团）有限公司为公司陈述期的前五大供货商之一，。2021年8月9日晚产生一高炉炉顶起火事端，公司1号高炉炉顶压力反常升高，现场担任人按应急预案施行紧迫休风，翻开炉顶放散，炉内高压煤气涌出焚烧，21时50分左右，炉顶煤气明火平息。应急处置进程未产生次生灾祸，无人员伤亡，当地正组织专家查询剖析详细形成高炉炉顶压力反常的原因。

  平邑金钏石膏科技有限公司为公司2019年的第五大供货商，供给矿山石膏粉582.40万元，占公司收购总额的3.07%。此供货商建立于2013年12月5日，注册资本为50万元，建立至今参保人数为0人。2020年6月3日，曾因环境违法被推迟7000元的罚款。

  陈述期各期，公司外协收购金额别离为778.53万元、822.77万元、831.58万元及285.12万元，全体跟着公司运营规模的扩展而呈现上升态势。

  汇联股份本次征集资金首要用于全钢架空活动地板出产基地项目、铝合金架空活动地板出产基地项目、全钢架空活动地板出产线技术改造项目、研制中心项目以及弥补流动资金项目。在项目建成达产后，公司每年将新增全钢架空活动地板产能159.6万平方米，铝合金架空活动地板产能16.2万平方米，产品产能大幅提高。

  全钢架空活动地板出产基地项目总出资1.895亿元，公司将每年新增全钢架空活动地板产能127.68万平方米。铝合金架空活动地板出产基地项目总出资13,194.31万元，项目建成达产后，公司将每年新增铝合金架空活动地板产能16.2万平方米。全钢架空活动地板出产线万元，项目达产后公司将每年新增全钢架空活动地板产能31.92万平方米。

  从最近半年报的状况下，在产销率未成100%的状况下，公司的产能运用率已未过半，全钢架空活动地板的产能运用率仅48.29%，铝合金架空活动地板产能运用率好一点，为88.45%，仍未充分运用产能。

  公司首要固定资产为房子及建筑物、机器设备、运输设备等。到2021年6月30日，公司固定资产的成新率仅54.51%，其间机器设备的成新率仅刚过三成，为33.57%。

  到招股说明书签署日，公司曾遭到安监、消防、环保、卫生部门的处分。2018年4月18日，公司因未为从业人员供给契合国家标准或许职业标准的劳作防护用品等，被平邑县安全出产监督管理局处以1.8万元罚款；2019年6月17日，因组织未经健康检查的劳作者从事触摸职业病损害的作业，被平邑县卫生健康局处以罚款19.9万元。

  2019年9月27日，临沂市生态环境局平邑县分局作出《行政处分决定书》，因子公司山东汇联未依照规则采纳办法避免扬尘污染，责令当即改正该环境违法行为，并罚款人民币1万元；2020年7月22日，因未及时照实向平邑县卫生健康局申报职业病损害项目，遭到平邑县卫生健康局的正告；2020年11月11日，因出产车间内应急照明灯和分散指示标志未坚持无缺有用，被平邑县消防救援大队罚款1万元。

  2018年底-2021年6月末，公司社保交纳份额别离为83.81%、84.70%、81.99%和87.68%。陈述期内，公司存在着未足额交纳的状况。

  汇联股份在公司首要原材料钢材、铝锭、水泥的收购价格均上升的状况下，毛利率下滑，无法将本钱增加消化在产品报价下，呈现增收不增利的状况，其成绩稳定性令人起疑。

  （更多精彩内容，重视云掌财经大众号（ID：yzcjapp），或许点击这儿下载云掌财经App）

  您能够经过云掌财经手机版拜访：汇联股份IPO:毛利率下滑，增收不增利，突击分红超越补流